新一轮ICO热潮？参议院市场结构法案对加密初创企业的影响

美国参议院昨日公布加密货币市场结构立法草案初稿，该法案与众议院上周获两党支持通过的《CLARITY法案》形成配套。尽管存在差异，但核心主题高度一致：加密初创公司可能即将获得前所未有的合法ICO融资路径。

本周早先由参议院银行委员会发布的这份法案主要涉及证券领域及SEC监管权责；参议院另一部分关于商品期货及CFTC管辖权的加密法案，将由农业委员会在未来数月内公布。

整体而言，该法案证券条款部分与众议院《CLARITY法案》异曲同工：通过修订新政时期的证券法规将加密货币正式剥离出来，并将加密市场主要监管权从严厉的SEC移交至相对宽松的姊妹机构CFTC。

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参议院版本法案措辞精妙，为SEC和CFTC保留了后续解释与规则制定的裁量空间。但立法意图简明扼要：允许加密企业重启代币销售及初创融资，无需担忧监管打击。

“我们要降低行业准入门槛，”共和党参议员助理向Decrypt透露，”不能让普通加密项目花费百万美元获取律所法律意见书，只为证明其代币属于商品或证券——这严重阻碍项目启动。”

法律专家向Decrypt指出，相较168页的《CLARITY法案》，这份仅35页的参议院草案更简洁且保守。这种特质既让行业看好其实操性，也引发对某些情况下代币开发者与SEC可能陷入监管灰色地带的担忧。

法案为代币发行方创设四年内每年最高7500万美元的融资通道，前提是代币不赋予持有者类证券权益，包括：实体债务/股权、清算权、利息/分红收益权或其他任何显性/隐性财务权益。

符合要求的代币将被定义为”附属资产”脱离SEC管辖。该框架源自未获表决的《Lummis-Gillibrand法案》初稿。值得注意的是，初期未达标代币若能在一年后证明其价值不依赖”实质性创业/管理努力”，仍可获豁免。

Winston & Strawn数字资产合伙人Drew Hinkes指出，附属资产框架展现了参议院在加密货币去证券化与防范传统证券市场渗透间的精准平衡。”SEC需在降低代币发行摩擦与保护传统股市间取得平衡，”他表示，”法案通过明确定义证券特征资产，试图筛除具有证券属性的代币。”

某加密政策领袖盛赞该框架的简明性，批评众议院法案虽将几乎所有加密资产归为商品，但其复杂的代币持有门槛与销售限制规则”令人费解”。相较之下，参议院版本更显优雅。

消费者权益组织Better Markets政策总监Amanda Fischer（前SEC主席Gary Gensler幕僚长）认为，参议院草案实为ICO重启铺路，但缺乏加密行业渴求的明确性。她批评众议院法案是”对加密行业的激进让步”，而参议院版本更为审慎。

法案中”禁止代币附带显性/隐性财务权益”条款引发争议。治理权？代币价格与发行方运营的隐性关联？这些都可能触发监管。”大量现有代币将触碰红线，”Fischer警告道。

共和党助理淡化两院法案差异，强调边界案例将通过SEC/CFTC后续规则解决。Fischer则认为参议院刻意弱化改革力度，是为安抚担忧传统证券市场受冲击的民主党议员。”这是给民主党看的遮羞布，”她直言，”但实操中SEC将极难再对加密公司发起集体诉讼——该法案大幅提高了监管机构的举证门槛。”

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