伯恩斯坦：相比比特币企业，以太坊国库面临独特风险

以太坊资金库正以不同于比特币持仓机构的策略运作——即便将ETH作为储备资产持有，仍可通过质押持续产生收益，经纪商Bernstein在周一研报中指出。但分析师同时警示，这类企业在资金部署受限的情况下，还需应对流动性和智能合约风险。

分析师强调，当企业试图平衡以太坊可用性与”收益最大化”时，这些风险因素至关重要。

“若ETH资金库通过质押获取收益，虽然质押合约通常具有流动性，但解除质押有时需要数日排队期，”研报写道，”因此ETH持仓企业必须在流动性与收益优化间取得平衡。此外，诸如再质押（如Eigenlayer模式）和基于DeFi的收益策略等复杂操作，还需管理智能合约安全风险。”

Bernstein补充道：”ETH资金库模式的优势在于实际现金流收益能驱动运营利润，但流动性风险与安全性不容忽视。”

质押是指将代币质押至网络以支持其运行。以太坊和Solana等权益证明网络，与比特币等依赖资源密集型挖矿的工作量证明机制存在本质差异。

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当前已有少量但持续增长的企业转向构建以太坊资金库。Bernstein指出，包括SharpLink Gaming (SBET)、Bit Digital (BTBT)和BitMine Immersion (BMNR)在内的企业，截至7月已累计持有87.6万枚ETH。

上周BMNR持有的以太坊价值突破20亿美元，该公司宣称其目标是持有并质押该资产流通量的5%。SharpLink持仓ETH价值则超13亿美元。

“由数字美元和代币化资产驱动的互联网金融经济增长，将推动以太坊生态系统（包括Coinbase、Robinhood等运营的二层链）的交易量与用户激增，”Bernstein分析称，”作为底层原生资产，ETH凭借交易费驱动的质押收益（及代币回购销毁机制），将从以太坊金融生态的发展中持续捕获价值。”

周一交易时段以太坊一度突破3900美元，创去年12月初以来新高，随后小幅回落。过去一个月该资产涨幅超50%，这轮涨势与ETH资金库兴起、《GENIUS法案》通过后更有利的监管环境，以及市场对其应用潜力的重新评估密切相关。

多位分析师预测ETH今年将突破4800美元历史高位，BitMEX创始人Arthur Hayes更大胆看涨至1万美元。

BitMine Immersion董事长Tom Lee在社交媒体平台X发布的报告中称，根据公司要求研究分析师测算的重置价值，ETH可能达到现价的18倍（约6万美元）。当然，BitMine作为持仓方存在唱多自身资产的利益关联。

以太坊资金库效仿了Strategy（原MicroStrategy）开创的模式。这家历经多年困境的软件公司于2020年转型为比特币持仓机构，目前持有的BTC按现价计算价值近720亿美元。但分析师指出，与Strategy模式相比，ETH持仓企业”需要更复杂的风险管理体系”。

“Michael Saylor始终坚持将比特币作为流动性资产持有，拒绝通过出借获取被动收益，”分析师写道，”Strategy极其重视资产负债管理和流动性管理。”

他们补充道：”该公司还会根据市场情绪，灵活调整股权融资与债务融资比例以保持审慎的负债水平。”

每日财经简报

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