策略基金斥资4.5亿美元增持比特币，Benchmark重申「买入」评级

根据新闻稿，Strategy近期斥资4.5亿美元购入4,000枚比特币，此次收购资金主要通过发行普通股募集。

这家总部位于弗吉尼亚州泰森斯角的公司目前持有约63.65万枚比特币，价值706亿美元。Strategy通过普通股融资4.25亿美元，优先股融资4650万美元。

Strategy曾采用多种方式为比特币收购融资，但传统上更倾向于通过普通股增发来扩大储备。随着公司近期修订企业章程，这种做法引发了市场过度关注。

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该公司修改了自我约束条款——原条款规定当股价低于比特币持仓价值2.5倍时禁止稀释普通股。虽然此举本意为展现财务纪律，但根据新规，Strategy可在”被认为有利时”发行普通股。

据雅虎财经数据，Strategy股价周一交易价格约为346美元。近一个月来其股价从372美元下跌近5.5%。去年11月美国总统大选后，该公司股价曾飙升至543美元。

投资银行Benchmark分析师在周一的报告中指出散户投资者的不安情绪，但表示投资者对执行主席兼联合创始人Michael Saylor管理不善的担忧实属多虑。

他们在维持”买入”评级和705美元目标价时写道：”在众多比特币策略公司中，MSTR仍是行业标准和基准。”

根据Saylor Tracker数据，该公司mNAV（市净率倍数）周一为1.5倍。过去一年中，Strategy交易溢价曾达比特币持仓价值的3.9倍，但该比率近月呈下降趋势。

Benchmark分析师指出，Strategy的自我约束可能引发”连锁反应”。随着mNAV上月开始下滑，市场将其解读为比特币收购能力减弱的负面信号，导致”溢价压缩引发进一步压缩”。

分析师补充道，最初的举措本为支撑mNAV，但最终”因切断低成本资金渠道而适得其反”。

Benchmark分析师表示，公司更新普通股发行指引反映了自2020年以来”迭代式和机会主义”的比特币收购策略，并称其回归常态”并非任性决策”。

分析师认为，尽管Strategy股价近期波动，但若被纳入标普500指数，将引发数十亿美元的被动投资需求。该公司已满足本月指数调整的所有书面要求，最终决定预计周五公布。 

Coinbase等加密原生企业已被纳入该指数。但分析师指出，标普指数委员会可能对Strategy持不同看法，因其收入几乎完全来自比特币持仓的价值波动。

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