熊市占优：四家比特币国债公司出现“有意义”折扣，TD为例

随着股价跌破关键阈值，部分比特币储备企业正失去吸引力，TD Cowen分析师Lance Vitanza在周二的报告中指出。

该投行追踪的13家比特币持仓企业中，有四家股价相对其加密资产价值出现”显著折价”，包括Semler Scientific（-4%）、Sequans（-25%）、DDC Enterprise（-18%）和Bitcoin Treasury Corp（-18%）。

这些企业某种程度上在效仿微策略的模式。与这家最大的企业级比特币持有者类似，它们通常以每股比特币持有量作为成功标准。四家公司均在今年转向比特币投资。

这些企业合计积累了11.5亿美元的比特币，但股价波动限制了主要融资渠道。它们无法再通过增发普通股收购比特币，也无法在获取溢价的同时增持资产以提高每股比特币含量。

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持有734.9亿美元比特币的微策略从未跌破该阈值。在加密领域，该比率被通俗称为mNAV（市值与净资产比率）。据Bitcoin Treasuries数据，尽管仍保持1.29倍溢价，微策略的mNAV在周二距历史低点仅差两个基点。

“这很大程度上是注意力争夺战”，做市商GSR研究分析师Carlos Guzman向Decrypt表示，指出微策略受益于先发优势。

微策略的溢价在去年11月达到3.1倍峰值——当时多数比特币储备企业尚未出现。Vitanza指出，随着溢价收缩，普通股发行的增值效应减弱，这使得微策略提高每股比特币含量变得更加困难。

Vitanza表示，比特币储备企业素以剧烈波动著称，”空头显然正占据上风”。他指出部分股票理应享有溢价，因其具备免手续费、通过低成本债务获取杠杆以及管理运营支出的能力。

此外，TD Cowen预计”部分”现存的比特币储备企业将跑赢底层资产，Vitanza称经营困难的企业很可能被收购。

James Chanos很可能就是Vitanza所说的空方代表。这位著名做空者五月曾宣布做多比特币价格同时做空微策略股票。当其披露该交易时，微策略股价相对比特币持仓的溢价为1.94倍。

周一，比特币储备企业Kindly MD在首席执行官David Bailey鼓励质疑者抛售股票后出现溢价暂时蒸发。其股票代码”NAKA”在纳斯达克周一暴跌54%至每股1.26美元，此次下跌发生在部分股票对特定投资者解除限售之后。

据雅虎财经数据，股价周二反弹至1.51美元，涨幅21%。但以约5.68亿美元市值计算，该公司股价相对比特币持仓的溢价率为1.004倍。

GSR的Guzman表示，市场当前可能对部分比特币储备企业失去兴趣，但总体而言，资产价格回升可能迅速扭转局面。

“市场对微策略的热情曾消退，但行情转变后又会回归”，他指出，”即便当前出现折价，只要比特币出现更多积极信号或大幅反弹，形势很容易逆转。”

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