比特币结算预测市场：为何是明智之选

想象一下用比特币而非USDC或美元对政治候选人是否赢得选举进行投注——当赌局揭晓时，您仍能保有比特币的价值敞口。

这正是《以比特币计价的预测市场流动性引导机制》一文中提出的颠覆性观点。该研究指出，对多数用户而言，比特币结算不仅是小众偏好——它实际上能带来更优越的经济效益。

作者、计算机科学家兼顾问费奥多尔·沙巴舍夫首先对现状提出批判。大多数链上预测市场（如Polymarket和Myriad）都以稳定币计价。这虽然规避了波动性，却迫使比特币持有者将增值资产兑换成无增值潜力的资产。（免责声明：Myriad是Decrypt母公司DASTAN的产品。）

长期来看，若比特币上涨，这意味着将错失增值机会。论文还指出存在相对于稳定币收益（通常极低）和法币利率可能带来的”机会成本”。

“虽然使用USDC等稳定币计价能规避比特币波动风险，但这迫使比特币持有者承担兑换成本并承受相对于比特币升值的机会成本，”沙巴舍夫写道，”将比特币视为类似金本位制下黄金的通缩结算资产，可使用户获得长期增值敞口，而非仅是法币稳定性。”

沙巴舍夫探讨了三种为新建立的比特币计价市场引导流动性的方案：跨市做市（通过对冲与镜像稳定币市场）、DeFi交易重定向（通过兑换或合成敞口利用现有稳定币流动性），以及专为比特币结算市场设计的自动化做市商（AMM）。针对每种方案，他都深入分析了风险状况（汇率波动、滑点、无常损失、资金需求）及其对用户和流动性提供者的影响。

结论是：比特币结算的预测市场在多数情况下不仅可行，甚至更具吸引力。但这需要精心的设计权衡，尤其是在如何提供流动性同时避免用户或做市商承担过大风险方面。

比特币结算能改变局面的场景

为具体说明其非理论空谈，以下是比特币结算能显著体现优势的几种场景：

• 长期政治事件：假设存在2028年美国总统大选预测市场，而当前是2025年。比特币持有者直接使用BTC参与而非兑换稳定币，可在保留风险敞口的同时参与市场。若期间比特币大幅上涨，BTC结算的投注将带来更高收益（反之亦然）。

• 加密原生社区：对于持有比特币或相信加密货币价值存储功能的用户，稳定币支付如同放弃部分核心主张。比特币结算更能契合激励逻辑，这类用户可能更信任（或更愿意承担风险）比特币奖励机制。

• 法币不稳定或对稳定币有监管顾虑的地区：在法币通胀率高或稳定币监管严格的司法管辖区，假设法律监管明确，比特币结算市场可能提供更受信任的结算资产。

• 结算窗口短或波动剧烈的场景：例如围绕宏观经济指标或重大政策决策的预测市场，其结算期长达数月。此时波动性影响更大，比特币计价的重要性更加凸显。

需警惕的风险

比特币结算存在实际风险。若投注期间比特币暴跌，持有比特币计价份额的用户可能面临法币计价的巨额价值缩水。流动性提供者在波动环境中受损更严重，尤其是在存在”无常损失”的AMM设计下。对冲汇率风险并非易事，且比特币涉及的法律税务处理（资本利得、资产分类等）可能更复杂。

用户界面、透明度及明确的风险披露变得至关重要。以稳定币计价时看似简单的投注，一旦加入比特币波动性，可能变得难以预测。

此外，虽然该论文提出了深思熟虑的框架，但分析本质上仍是理论推演。目前尚无大规模运营的比特币结算预测市场，因此缺乏具有显著交易量或长期用户行为的案例研究。

这意味着我们尚未知悉实际实施问题——界面延迟、监管摩擦、网络延迟、用户误解——将如何影响结果。模型风险真实存在，但其与复杂难测的人类行为如何匹配仍是未知数。

该论文假设的条件可能难以复制。其关于跨市做市风险较低的预测，依赖于专业做市商或平台补贴的存在。若缺乏这些条件，普通用户或小市场的风险将显著升高。

波动性与汇率风险虽经讨论，但可能未被充分量化——尤其是在对冲工具稀缺或成本高昂的压力时期。同样，资本效率在高流量场景中看似可控，但在流动性不足的早期市场，滑点和AMM的”无常损失”可能使比特币结算合约失去吸引力。

最后，用户体验与监管/税务影响仅被简要提及。以比特币支付的合约可能导致混淆或意外责任（例如税务事件或资产分类），尤其对习惯法币计价的用户而言，这可能阻碍采用或使平台面临风险。

核心结论

该论文有力论证了在多数应用场景中，比特币结算的预测市场合约可通过保留BTC敞口、对齐激励机制及吸引加密原生流动性等方式超越替代方案（尤其是稳定币）。

但这并非万能解药。它需要智能的市场设计、一致的激励措施和风险缓释机制。但随着加密市场成熟，比特币计价的预测市场不仅可能实现——或许会更显智慧。

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