以太坊上涨是否会使ETH国库筹集资金变得困难？

随着以太坊本周持续攀升，数字资产储备（DAT）公司却面临严峻挑战——其mNAV（市值与净资产比率）已逼近或跌破1关口，专家指出这可能影响未来资本流入。

mNAV即市值与净资产比率，用于衡量公司股票价值与其资产价值的对比关系。对数字资产储备公司而言，其加密货币储备价值可能出现剧烈波动。

Strategic ETH Reserve数据显示，主要企业的mNAV出现大幅下滑。BitMine和SharpLink Gaming的mNAV已跌破1，分别降至0.99和0.89。BitDigital和GameSquare Holdings Inc虽出现下滑，但目前仍维持在1以上。BTBT为1.51，GAME已跌至1.13。

mNAV下跌与加密货币市场整体走低趋势一致。根据CoinGecko数据，比特币从8月中旬创下的124,545.6美元历史新高跌至112,154美元。

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对于持有大量以太坊储备的DAT公司——BitMine持有83亿美元ETH，Sharplink持有37亿美元ETH——溢价空间的收窄可能阻碍其融资能力，且无法避免对现有投资者造成冲击。

B2 Ventures创始人兼投资人Arthur Azizov向Decrypt表示：”这就是为何在今年前段活跃融资后，我们看到资本筹集陷入停滞：投资者不愿为相同的ETH风险敞口支付溢价。”

对DAT公司而言，mNAV是通过ATM（按市价发行）股权计划进行融资的生命线，超过净资产价值的溢价允许公司发行股票而不损害投资者利益。

但随着mNAV缩水，”公司必须发行更多股票才能筹集相同资金，导致股权严重稀释，”CryptoQuant分析师Maarten Regterschot告诉Decrypt。

Azizov强调，以太坊价格波动侵蚀mNAV缓冲空间的同时，持续的ATM股票发行充斥市场，压低了估值。他补充道，现货以太坊ETF让投资者无需支付DAT公司曾经的溢价即可直接持仓，进一步加剧压力。

“投资者不愿为相同的以太坊支付额外费用，”Azizov解释道，这揭示了近期融资活动陷入停滞的原因。

Regterschot认为，ETH/BTC价格停滞也是近期mNAV暴跌的压力源之一，形成溢价消退与股票供应增加抑制需求的恶性循环。

两位专家均指出，第四季度前景将决定生死存亡。

若以太坊强势上涨可能重振mNAV，使DAT公司能以优惠条件发行股票并增持ETH，从而重启增长引擎。但如果ETH停滞不前，或加密货币市场因宏观经济担忧转熊，mNAV可能跌破1， effectively冻结新股发行。

“强劲的季度表现至关重要，”Azizov表示。若无法实现，DAT公司可能被迫依赖质押收益，在融资环境受限的情况下陷入净流停滞。

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