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比特币周五突然暴跌，此前美国总统唐纳德·特朗普宣布对中国商品征收100%关税，引发了加密货币市场历史上最大规模的清算事件。
但恐慌的投资者并非造成损失的主力。真正的重灾区出现在加密货币衍生品市场——交易者在此使用名为杠杆的借贷资金进行大额押注，当市场剧烈波动时可能面临”被收割”或强制平仓的风险。
类似周五的闪崩或2021年”黑色星期三”的突然价格变动，对使用杠杆放大永续合约（perps）风险与潜在收益的交易者影响尤为剧烈。
“被清算的不是散户投资者，”加密货币预言机服务商RedStone联合创始人马尔钦·卡兹米尔恰克向《Decrypt》表示，”他们是加密原生用户和在中心化交易所使用杠杆的交易者。这次事件很惨烈，但并非散户清洗，而是杠杆大屠杀。”
比特币暴跌全解析
周五比特币价格的突然下跌被普遍归因于特朗普的关税声明，但这仅仅是导火索。
根据加密货币数据聚合平台CoinGecko显示，比特币周五上午还维持在121,000美元上方，但午后一度跌至106,000美元。
卡兹米尔恰克向《Decrypt》指出，特朗普宣布对华关税提案的时机是影响加密货币市场走势的关键因素。因为这则消息是在纽约股市收盘后开始传播的。
“当特朗普总统于10月10日周五东部时间下午5点左右宣布对华100%关税时，加密货币市场成为全球投资者表达震惊情绪的唯一出口，”他解释道。
正是这种初始冲击最终导致加密货币市场在24小时内清算了价值190亿美元的杠杆头寸。部分分析师估计实际损失更为惨重——可能超过300亿美元——并指出中心化交易所存在清算数据漏报现象。
即便如此，190亿美元的清算规模仍创下加密货币市场史上最大单日清算纪录——远超2022年Sam Bankman-Fried的FTX交易所崩盘事件，也高于2020年新冠疫情引发的市场暴跌。
其根本原因在于加密货币永续期货市场的近期爆发式增长。
永续合约运作机制
永续合约与传统的有到期日的期权合约略有不同。交易者仍通过做多押注价格上涨、做空押注价格下跌来投机未来走势，但这种衍生品允许交易者对比特币等资产进行无到期日的押注。
但这不意味着交易者可以免费无限期持有永续合约头寸。
交易所通过资金费率机制使合约价格贴近比特币现货价格。当大量交易者押注BTC上涨时，资金费率转为正数，做多方需向做空方支付小额费用。
当比特币现货价格剧烈波动时，可能导致交易者被迫平仓。而引入杠杆后，破坏力将呈几何级数放大。
杠杆如何放大损失
当交易者使用杠杆时，实质是向交易所借款扩大头寸规模。例如确信比特币上涨的交易者可用100美元本金，通过10倍杠杆开设1,000美元头寸。
若比特币上涨5%，该交易者将获得50%的账面收益。但若比特币跌幅足以侵蚀100美元保证金，交易所将强制平仓。
当头寸亏损过度时，交易所会执行强制平仓。使用杠杆的交易者可能收到追加保证金通知，但价格剧烈波动时往往没有足够时间补充保证金。
当价格急速下跌时，会引发连环清算效应——这正是周五发生的状况。
“代币价格闪崩导致抵押品价值瞬间蒸发，引发大规模连锁清算，”卡兹米尔恰克指出，”约160万交易者的头寸化为乌有。即使是本可承受渐进式下跌的头寸，也在交易所清算引擎处理过度杠杆头寸时数秒内覆灭。”
比特币现报115,000美元，较暴跌低点反弹约8.5%，这印证了投资者在这场历史性牛市中仍保持总体乐观的观点。
问题在于？杠杆交易不会消失：随着Hyperliquid等永续合约专业交易所的流行，杠杆规模可能持续扩大。目前比特币期货市场未平仓合约总额已突破750亿美元。
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